pourquoi malgré le «défaut sélectif» beaucoup sont optimistes quant à l’avenir de la dette du pays

Pour la neuvième fois de son histoire, l’Argentine est entrée en défaut.

Vendredi dernier, le délai pour que le pays paie 503 millions de dollars en intérêts à un groupe de ses créanciers privés avec des obligations de droit étranger a expiré.

En ne payant pas et en ne concluant pas d’accord de restructuration ou d’échange de dette avec ses obligataires, l’Argentine a conclu ce qu’on appelle un « défaut sélectif ».

Que signifie?

Qu’une partie de sa dette extérieure – ces titres non payés – est devenue en défaut. Mais pas le reste de sa dette publique, qui au total dépasse le 320 milliards de dollars (environ 90% de son produit intérieur brut, PIB).

Il s’agit de mauvaise nouvelle pour le gouvernement Alberto Fernández, qu’il n’a pas réussi à amener les créanciers à accepter la proposition de restructuration qu’il avait présentée à la mi-avril.

Bien qu’il existe un consensus parmi les économistes selon lequel le défaut sélectif est un problème « technique » – certains l’appellent un « lumière par défaut ou doux«-, ce n’est pas sans conséquences négatives pour un pays.

La première est qu’elle ouvre la porte à une éventuelle complication judiciaire si les obligataires souverains argentins décident de s’adresser aux tribunaux et d’exiger leur paiement, au motif que l’Argentine n’est pas un payeur fiable.

La deuxième conséquence est que les soi-disant « assurances de défaut » (CDS) sont activées, qui sont généralement entre les mains des hedge funds (communément appelés « fonds vautours »).

L’Argentine a eu 15 ans sans accès aux marchés en raison d’un différend avec les soi-disant « fonds vautours » après la défaillance de 2001. BBC WORLD / .

Certains préviennent que ces « vautours » pourraient entrer en action, profitant des problèmes de l’Argentine pour acheter ses obligations bon marché, puis verrouiller une future restructuration.

Enfin, il y a le problème de la réputation: même s’il est technique, ce nouveau défaut place l’Argentine à un cran au-dessous de l’Équateur et du Venezuela, les pays les plus souverains par défaut de l’histoire moderne.

Mais malgré tout cela, la nouvelle de ce nouveau défaut argentin n’a pas généré le même pessimisme ce qui a provoqué les précédentes cessations de paiement, en particulier les plus mémorisées (et les plus importantes): celle de 2001, qui était à l’époque la plus importante de l’histoire.

Optimisme

Bien qu’au cours de la semaine, le défaut probable de l’Argentine ait été anticipé ce vendredi, les signaux du marché des jours précédents, loin d’être désastreux, étaient encourageants.

Le prix des obligations argentines a augmenté, tandis que le dollar parallèle – considéré comme un thermomètre du sentiment du marché – a commencé à baisser, après avoir grimpé rapidement.

Et le soi-disant «risque pays», qui mesure la probabilité qu’un pays tombe en défaut, au lieu d’augmenter, a chuté.

Comment s’explique-t-il?

«La lecture la plus linéaire est que on s’attend à ce que la valeur par défaut ne soit que temporairel et un accord sera conclu plus global avec les obligataires », dit-il à la BBC Mundo Alan Cibils, chercheur dans le domaine de l’économie politique à l’Université nationale du général Sarmiento.

Le gouvernement argentin a prolongé le terme de la négociation avec ses créanciers, qui a expiré ce vendredi, jusqu’au 2 juin, signe clair que les discussions se poursuivent.

Le ministre argentin de l'Économie, Martín GuzmánLe ministre argentin de l'Économie, Martín Guzmán Le ministre argentin de l’Économie, Martín Guzmán, négocie un échange de dette avec les principaux créanciers étrangers argentins. BBC WORLD / .

Pendant ce temps, le ministre argentin de l’économie, Martín Guzmán, minimisait l’importance de la valeur par défaut, déclarant qu’elle était « anecdotique ».

«Je pense que la date du 22 mai est une date anecdotique. Nous sommes dans un processus, nous sommes en plein milieu de négociations, les deux parties travaillent avec l’intention de parvenir à un accord « , a-t-il déclaré mardi lors d’un événement à Washington.

Selon certains médias locaux, le gouvernement argentin a signé une « trêve » avec ses principaux créanciers pour garantir qu’ils ne poursuivront pas le pays pendant que les négociations pour procéder à un échange de dette se poursuivent.

la négociation

Il y a un mois, Guzmán a soumis à ses créanciers privés des titres en dollars de droit étranger, dont beaucoup sont des fonds d’investissement de Wall Street.

Bien que ces détenteurs d’obligations représentent environ 20% de la dette totale de l’Argentine (66 000 millions $ US), sont le principal défi du gouvernement, car sans accord avec eux, il sera impossible pour l’Argentine de restructurer sa dette.

La proposition d’échange prévoyait une réduction des intérêts de 62%, un prélèvement de capital de 5,4% et une « période de grâce », sans effectuer de paiement, de trois ans.

Selon l’économiste Marina Dal Poggetto, directeur exécutif de la société de conseil Eco Go, dans la pratique, l’Argentine a proposé de payer 0,40 centime pour chaque dollar qu’elle doit.

L’offre a été largement rejetée.

Cependant, ces derniers jours, le gouvernement argentin a reçu trois contre-offres, qu’il continue d’évaluer.

Deux hommes se serrent la main avec un fond en dollarsDeux hommes se serrent la main avec un fond en dollarsLa plupart des analystes conviennent qu’il y a une volonté des deux côtés de parvenir à un accord. BBC WORLD / .

Le sentiment parmi la plupart des analystes est que des deux parties, il y a un désir de parvenir à un accord, bien que les délais n’aient pas été atteints pour y parvenir avant l’expiration de ce vendredi.

«Cela vous convient tous les deux. Les fonds d’investissement fonctionnent à court terme, ils doivent montrer des résultats maintenant. Ils subissent des pertes partout (en raison de la pandémie de coronavirus) et le coût et le temps d’aller au procès ne leur conviennent pas « , explique Cibils.

Dal Poggetto est d’accord: « Les fonds doivent avoir un revenu, ils ne recherchent pas de poursuites », a-t-il déclaré à la BBC Mundo.

En outre, il estime qu’ils auront une certaine urgence à parvenir à un accord: « Dans quelques mois, il sera plus difficile de négocier, après la pandémie », dit-il.

Jeudi, Le porte-parole du Fonds monétaire international (FMI), Gerry Rice, s’est joint aux voix optimistes.

« Nous sommes encouragés par la volonté des deux parties de poursuivre les pourparlers pour parvenir à un accord. Nous espérons qu’un accord pourra être conclu qui ouvrira la voie à une voie durable pour l’économie argentine pour l’avenir « , a-t-il déclaré lors d’une conférence de presse.

Ce qui va se passer maintenant

Les experts estiment que les négociations prendront probablement des jours ou des semaines.

« Je pense qu’il verra les informations le plus tôt possible, il me semble que la négociation est en bonne voie », explique Dal Poggetto.

Une fois qu’ils seront d’accord avec les détenteurs étrangers, le pays devra négocier avec les détenteurs d’obligations locaux, bien que ce sera plus facile, car la législation locale permet au gouvernement de prendre des mesures unilatérales, telles que les soi-disant « Reprofilage » (reportsur des paiements) qui avait déjà été appliqué par le gouvernement précédent de Mauricio Macri.

Un signe contre le FMI lors d'une marche à Buenos Aires en février 2020Un signe contre le FMI lors d'une marche à Buenos Aires en février 2020L’Argentine entretient des relations tendues avec le FMI, mais l’agence a soutenu le pays dans ses négociations avec ses créanciers privés. BBC WORLD / .

Une pierre d’achoppement plus difficile sera la négociation avec les organisations multilatérales de crédit, en particulier le FMI, qui en 2018 a convenu avec le gouvernement Macri du prêt le plus important de son histoire.

Le FMI est aujourd’hui le principal créancier de l’Argentine, qui devra désormais accepter de rembourser les 44 000 millions de dollars reçus.

« Affaire témoin »

Certains pensent que l’importance pour l’Argentine de restructurer sa dette va bien au-delà des frontières de ce pays Latino-américain.

Dans un article d’opinion publié mardi dans le New York Times, Mark Weisbrot, codirecteur du Center for Research in Economics and Policy (CEPR), basé à Washington, a noté que « des centaines de millions de personnes cette planète »pourrait être influencée par le résultat des négociations argentines.

Lors d’une conversation avec BBC Mundo, Weisbrot a expliqué que la raison en est que «L’Argentine est le cas témoin de nombreux autres pays dont le fardeau actuel de la dette est insoutenable».

« Nous vivons une période de crise comme jamais auparavant, avec une pandémie et une récession qui se nourrissent mutuellement, et dans ce contexte, l’attitude des créanciers privés et des agences de crédit avec l’Argentine va définitivement créer un précédent », dit-il.

Selon Weisbrot, une négociation réussie pourrait ouvrir la voie pour éviter une série de défauts de paiement d’autres pays en crise.

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